2007年02月22日16:29
Lawrence Brainard / Jonathan Fenby
湧入中國的海外投資一直是中國增長的動力﹐中國大陸的外資企業已經達到了50多萬家﹐資產總額高達6,600億美元。不過現在﹐投資的流向可能發生逆轉。中國將增加在海外的投資﹐以獲得未來經濟增長所需的資源﹐這將使其在推動世界經濟增長中發揮更大的作用。
根據相對合理的假設﹐並對已公佈數據進行更接近於實際情況的調整後﹐我們預計中國的對外直接投資(ODI)最早將在2010年超過所吸引的外商直接投資(FDI)。官方數據稱﹐去年ODI快速增加到160億美元﹐比2005年增長了32%。最新的統計數據顯示﹐有60%的ODI流向了亞洲﹐16%流向了拉丁美洲﹐流向北美和非洲的各佔7%﹐6%流向了歐洲﹐約有4%流向了澳大利亞和新西蘭。
但官方數據明顯低估了實際的投資額﹐因為這個數據僅包括在中國大陸註冊的企業的對外投資額﹐而沒有包括在香港等地註冊的海外中國企業流出的數額。德意志銀行(Deutsche Bank AG)最近的一份研究稱﹐如果算上這些未統計在內的ODI﹐中國2006年實際的ODI可能會增加50%﹐達到240億美元。
在今後五年里推動中國ODI增長的一個重要因素將是中國對原材料和能源繼續高漲的需求﹐大型國有企業在這方面更是首當其衝。由此產生的交易規模一般很大﹐經常會超過10億美元。
鑒於中國豐富的現金儲備﹐此類投資及收購在數量和規模上可能都會繼續增長。有消息稱﹐中國將成立國家投資公司(State Investment Agency)﹐將外匯儲備中的2,000億美元用於多樣化的海外投資﹐這凸顯出對外投資的力度還會進一步加大。
較小的交易則經常是通過海外子公司進行的﹐這樣做比國內更容易獲得融資。能源交易包括在伊朗、哈薩克斯坦、委內瑞拉和俄羅斯的投資﹐而聯想集團(Lenovo)則收購了國際商業機器公司(IBM)旗下的個人電腦業務。在英國﹐除了與羅孚汽車(Rover)的交易外﹐中國企業還在倫敦進行了22項投資﹐在英格蘭東北部進行了20項投資。
隨著ODI的增長﹐FDI的性質也將發生改變。去年秋季﹐隨著FDI達到690億美元﹐中國政府對外資在中國經濟增長中所應發揮的作用發佈了新的政策構想。隨著貿易逆差和外匯儲備都達到了前所未有的水平﹐中國領導層意識到經濟政策環境正在發生巨大的變化。現行的相關政策不再切實可行。
貿易順差的增長正在改變著政策的優先次序。全方位的補貼已經讓位於有針對性的鼓勵措施﹐以吸引外資進入重點行業和地區。領導層希望提高投資質量﹐而不再採用過去注重數量的做法。因此﹐中國的FDI可能會趨於穩定﹐甚至出現小幅下降。
根據中國國家發展和改革委員會(National Development and Reform Commission)去年秋季制定的政策﹐FDI需要遵循加強環境保護的方針﹐並支持各地區的協調發展。在經濟發達的沿海地區﹐將重點發展高科技、電信及服務業﹐尤其是銀行等金融服務業以支持現代化金融行業的發展﹐並促進技術、通訊、法律環境和教育等領域的改革創新。
但這並不像某些人所認為的那樣﹐標志著中國的開放政策將被經濟國家主義所代替。由於中國已不再需要資金的流入﹐因此它將更有選擇性地吸收海外資金。政策制定者目前面臨的挑戰將是以更明智的方式進行補貼﹐最大程度地降低臨時政治干預的風險﹐同時限制市場不可避免會發生的誤讀現象。
而且﹐應引起重視的另外一點是﹐FDI本身也走樣了。很明顯﹐FDI中有相當大的一部分根本不是外資﹐而是中國大陸的資金繞道香港或其它避稅天堂﹐然後以外資的幌子回到國內﹐以享受國內投資者無法獲得的稅收優惠。
不過﹐政府已經批准了取消FDI優惠稅率的法律草案。預計該草案將在今年3月獲得通過﹐在2008年初開始生效。稅率將統一為25%﹐取代目前實行的15%的FDI稅率和33%的國內企業稅率。
稅收待遇的變化應會有助於消除一些低附加值的FDI﹐考慮到環境和社會基礎設施方面的成本﹐它們對中國經濟發展的利弊倍受爭議。這項立法還會遏制為了獲得稅收優惠而出現的資本繞道現象。儘管這兩個因素都會導致官方FDI數字的下降﹐但總體的投資質量卻會得到改善。
隨著今後五年里資本投資的流出額超過流入額﹐中國將成為排在美國、英國、德國和日本之後的全球第五大對外投資國。這種變化逐漸會讓人們適應﹐就像FDI不再上升甚至出現下降一樣。至少﹐這種前景帶來了一個問題﹐即美國、歐洲和日本等其它經濟大國將對此作何反應。
從歷史的角度看﹐全球金融市場將會歡迎這個對各種金融服務有著巨大需求的新成員。但中國崛起的政治性無疑更為複雜。如何平衡這種力量的變化和全球經濟舞台上的相互依存關係將是全球政策制定者在未來一段時間內面臨的一個重要挑戰。
（編者按：Brainard和Fenby分別任Trusted Sources (www.trustedsources.co.uk)的首席經濟學家和主編。）
Lawrence Brainard / Jonathan Fenby
湧入中國的海外投資一直是中國增長的動力﹐中國大陸的外資企業已經達到了50多萬家﹐資產總額高達6,600億美元。不過現在﹐投資的流向可能發生逆轉。中國將增加在海外的投資﹐以獲得未來經濟增長所需的資源﹐這將使其在推動世界經濟增長中發揮更大的作用。
根據相對合理的假設﹐並對已公佈數據進行更接近於實際情況的調整後﹐我們預計中國的對外直接投資(ODI)最早將在2010年超過所吸引的外商直接投資(FDI)。官方數據稱﹐去年ODI快速增加到160億美元﹐比2005年增長了32%。最新的統計數據顯示﹐有60%的ODI流向了亞洲﹐16%流向了拉丁美洲﹐流向北美和非洲的各佔7%﹐6%流向了歐洲﹐約有4%流向了澳大利亞和新西蘭。
但官方數據明顯低估了實際的投資額﹐因為這個數據僅包括在中國大陸註冊的企業的對外投資額﹐而沒有包括在香港等地註冊的海外中國企業流出的數額。德意志銀行(Deutsche Bank AG)最近的一份研究稱﹐如果算上這些未統計在內的ODI﹐中國2006年實際的ODI可能會增加50%﹐達到240億美元。
在今後五年里推動中國ODI增長的一個重要因素將是中國對原材料和能源繼續高漲的需求﹐大型國有企業在這方面更是首當其衝。由此產生的交易規模一般很大﹐經常會超過10億美元。
鑒於中國豐富的現金儲備﹐此類投資及收購在數量和規模上可能都會繼續增長。有消息稱﹐中國將成立國家投資公司(State Investment Agency)﹐將外匯儲備中的2,000億美元用於多樣化的海外投資﹐這凸顯出對外投資的力度還會進一步加大。
較小的交易則經常是通過海外子公司進行的﹐這樣做比國內更容易獲得融資。能源交易包括在伊朗、哈薩克斯坦、委內瑞拉和俄羅斯的投資﹐而聯想集團(Lenovo)則收購了國際商業機器公司(IBM)旗下的個人電腦業務。在英國﹐除了與羅孚汽車(Rover)的交易外﹐中國企業還在倫敦進行了22項投資﹐在英格蘭東北部進行了20項投資。
隨著ODI的增長﹐FDI的性質也將發生改變。去年秋季﹐隨著FDI達到690億美元﹐中國政府對外資在中國經濟增長中所應發揮的作用發佈了新的政策構想。隨著貿易逆差和外匯儲備都達到了前所未有的水平﹐中國領導層意識到經濟政策環境正在發生巨大的變化。現行的相關政策不再切實可行。
貿易順差的增長正在改變著政策的優先次序。全方位的補貼已經讓位於有針對性的鼓勵措施﹐以吸引外資進入重點行業和地區。領導層希望提高投資質量﹐而不再採用過去注重數量的做法。因此﹐中國的FDI可能會趨於穩定﹐甚至出現小幅下降。
根據中國國家發展和改革委員會(National Development and Reform Commission)去年秋季制定的政策﹐FDI需要遵循加強環境保護的方針﹐並支持各地區的協調發展。在經濟發達的沿海地區﹐將重點發展高科技、電信及服務業﹐尤其是銀行等金融服務業以支持現代化金融行業的發展﹐並促進技術、通訊、法律環境和教育等領域的改革創新。
但這並不像某些人所認為的那樣﹐標志著中國的開放政策將被經濟國家主義所代替。由於中國已不再需要資金的流入﹐因此它將更有選擇性地吸收海外資金。政策制定者目前面臨的挑戰將是以更明智的方式進行補貼﹐最大程度地降低臨時政治干預的風險﹐同時限制市場不可避免會發生的誤讀現象。
而且﹐應引起重視的另外一點是﹐FDI本身也走樣了。很明顯﹐FDI中有相當大的一部分根本不是外資﹐而是中國大陸的資金繞道香港或其它避稅天堂﹐然後以外資的幌子回到國內﹐以享受國內投資者無法獲得的稅收優惠。
不過﹐政府已經批准了取消FDI優惠稅率的法律草案。預計該草案將在今年3月獲得通過﹐在2008年初開始生效。稅率將統一為25%﹐取代目前實行的15%的FDI稅率和33%的國內企業稅率。
稅收待遇的變化應會有助於消除一些低附加值的FDI﹐考慮到環境和社會基礎設施方面的成本﹐它們對中國經濟發展的利弊倍受爭議。這項立法還會遏制為了獲得稅收優惠而出現的資本繞道現象。儘管這兩個因素都會導致官方FDI數字的下降﹐但總體的投資質量卻會得到改善。
隨著今後五年里資本投資的流出額超過流入額﹐中國將成為排在美國、英國、德國和日本之後的全球第五大對外投資國。這種變化逐漸會讓人們適應﹐就像FDI不再上升甚至出現下降一樣。至少﹐這種前景帶來了一個問題﹐即美國、歐洲和日本等其它經濟大國將對此作何反應。
從歷史的角度看﹐全球金融市場將會歡迎這個對各種金融服務有著巨大需求的新成員。但中國崛起的政治性無疑更為複雜。如何平衡這種力量的變化和全球經濟舞台上的相互依存關係將是全球政策制定者在未來一段時間內面臨的一個重要挑戰。
（編者按：Brainard和Fenby分別任Trusted Sources (www.trustedsources.co.uk)的首席經濟學家和主編。）
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